尊嘉:外资借道港股通,港股配置正当时

2018-05-07 12:46 东北新闻网

随着海外市场的风险偏好下行,港股估值向下调整。从调整当中可以看出,贸易战主战波及板块电子产品蓝筹股,而核心芯片却涅槃重生,内地政策刺激医药上涨,内需消费品避险上涨。整个市场的风险偏好下降,资金受恐慌情绪影响,利好利空交织复杂。港股板块轮动和资产配置机会初步显现。

贸易战进入谈判阶段,顺势而为。此前美国联合日本欧盟对中国贸易发难,美国对欧盟钢铝关税摇摆不定,令全球市场蒙上阴影。如果中美贸易谈判顺利,恒指将会反弹至32000点。如果谈判搁浅,港股估值将继续下调,港股配置安全边际将扩大。

港股通扩容四倍,配置作用凸显。香港作为中国最大人民币离岸中心,肩负金融改革创新及人民币国际化的使命。港股也发挥着金融市场的产品定价和资源配置作用。在粤港澳大湾区建设中,香港兼具港口和金融优势。使得金融市场不断发展,话语权将不断上升,港股价值配置作用急需发掘。而站在港股价值低估的角度来看,港股配置作用凸显。

港股推行同股不同权,港股大时代到来。港股推行“同股不同权”上市制度,赋能中小企业,特别是一些具有大量专利尚未盈利的生物医药科技公司,此举增加港股吸引力,提升资本活力。目前内地公司小米、蚂蚁金服及陆金所等有港股上市的打算。通过促进大量优质企业上市,吸引资金留在香港,从而把握资产价格定价权,提高金融市场地位,造福港、内地投资者。

虽然港股大时代到来,但外部环境压力不容小觑

美国加息缩表,经济复苏美元走强。美国经济在大幅减税作用刺激下表现强劲:初请失业金人数创历史连续最低记录,非农就业人口增加。美联储利率正常化鹰派加息。在加息和缩表作用下,美国将从全球量和价两个方面抽离美元,致使美元指数上涨,人民币面临贬值压力。对于港股来说,短期面临资金流出的压力。而粤港澳大湾区建设,对香港金融市场来说,机遇与压力并存。

贸易战引发担忧,突显核心技术重要性。贸易摩擦对于中方产业升级是一种促进作用。为摆脱美方对中高端制造业产业的遏制,我国芯片半导体,集成电路,新能源汽车等高端制造业将全面推进国产化。国产化替代外来进口趋势不改,利好港股的高端制造业公司如吉利汽车,舜宇光学科技,中芯国际等。

港股估值压力及汇率贬值问题。2017年恒生指数大幅上涨,市盈率由10.93上升至15.98,股息率由3.75%下降至2.99%。

短期来看,随着公司盈利强劲,市盈率由目前的13.82有进一步下降的空间;而随着公司盈利能力的提升,现金分红额的上升,也会拉高股息率。由此可见,在恒指公司盈利能力大幅提高的情况下,港股市盈率和股息率有望进一步提高安全边际,突显配置价值。

标普500(数据来源:尊嘉AI智投团队)

港币贬值,属于不可忽视的细节,也是市场中不可控的变量。港币的不断贬值,突破新低。而港股的不断上涨,是由大量内地资金南下推动的,并不能就此判断港币贬值是由资金外逃引起。由于港币贬值不可能持续,港币面临政府的调控压力而具有升值预期,持有港币、投资港股将获得币值、股息双收益。

美国10年期国债收益率上涨及美股承压下跌。美股剧烈波动,10年国债收益率上涨。而在美股总体估值偏高的大背景下,利率飙升加上国债收益率上涨,美股牛市终结。标普500 24.58的P/E高于16.7的平均值,投资安全边际较低。而一旦美股下跌,港股及A股都将受到牵连。

标普500(数据来源:尊嘉AI智投团队)

综合以上观点,尊嘉证券分析团队表示:2018年仍看好港股配置。他们认为港股配置核心逻辑在于:

1)港股作为新兴市场的领头羊。在全球经济复苏的过程中,港股的低估值将被市场广泛认可,利差的存在将吸引资金流入。而港股上市制度的创新,使得市场更具想象空间,更具吸引力。

2)内地高净值人数的增加。随着中国高净值人群的增加,使得资金具有溢出效应,越来越多的资金选择进行海外配置,港股投资属于第一站。内地资金的不断南下,是港股配置的逻辑关系所在。

3)港股估值不断降低,内生动能强劲。在港股上市的公司,多为内地优秀国企,随着港股上市公司不断成长成为国际型大公司,港股整体估值会整体下降。在市盈率下降,股息率上升的情况下,港股仍将受投资者青睐。

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责编:杨欧
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